投资逻辑
铝箔龙头企业，电板铝箔增重利润。公司主营铝板带箔业务，铝箔产销量位各国内第一，家具具体包括空调箔/单双零箔/电板箔等。电板箔吨毛利润水平逾越其他铝箔家具约5000-6000元/吨，21年电板箔以10%营收孝敬26%毛利，往日将成为公司事迹增长主要驱能源。
供需紧均衡利好头部电板铝箔企业。
需求：能源+储能脱手需求高增速。电板铝箔主要期骗于下流锂电板正极集流体，受益于下流能源及储能领域对锂电板需求高增，参考国金电新组对新能源车产销测算及GGII对储能需求预测，22/23年寰球电板铝箔需求增量分手为11.8/13.8万吨。钠电板正负集流体均使用铝箔，其电板箔用量显耀高于锂电板，若钠电板渗入率显耀普及，电板铝箔需求将迎来另一增长极。
供给：长扩产周期导致供给开释受限。电板铝箔可通过新建产能或传统铝箔转产分娩。公司除外的国内厂商新建产能一般需要购买入口建造，建造预定-请托-安设调试周期长达2-3年，短期内新建产能无法大边界开释；传统铝箔转产需要蚁合一定know-how，转产初期低经济效益制约了其他企业转产意愿。此外，下流电板企业的长认证周期进一步拉长了供给开释的本领。字据各铝箔企业流露扩产规划，测算得主流企业22/23年开释产量增量约11.3/14.0万吨，与需求增长基本匹配。
先发上风彰着，电板箔产销量快速开释。据鑫椤锂电数据，21年公司国内市占率达40%，位列世界第一。收获于较早布局，公司先发上风彰着：一是已通过主流电板厂认证；二是具备快速转产才能。近两年在电板箔供需仍看守紧均衡配景下，沟通到产能投放情况，瞻望公司大约收尾12/18/25万吨出货量。此外咱们瞻望中期内电解铝价钱将看守在相对高位，铝价相对相识情况下电板箔占比普及带来平均加工费的上即将显耀增厚公司吨利润水平。
盈利预测&投资苛刻
预测22-24年公司归母净利润8.6/13.6/19.2亿元，同比+99%/+58%/+42%,收尾EPS1.75/2.77/3.92元，对应PE分手为26.2/16.6/11.7倍。赐与22年龄迹30倍估值，策动市值257亿元，初次心事，赐与“买入”评级。
风险
需求不足预期、扩产不足预期、铝价波动、汇率波动、推进减持。
